🇰🇿 FINANCE.kz

👉 КАКОЙ ДОЛЖНЫ БЫТЬ СТАВКА?

Пользуясь риторикой самого Нацбанка можно считать реальную ставку в 2-3% мотивационной для роста экономики, а значит сейчас ставка должна была бы быть на уровне 10,4-11,4%, а учитывая прогноз инфляции Нацбанка до конца следующего года на уровнях 9-10%. И такую ставку можно было бы получить, если бы снижение началось вместе с укреплением тенге, когда было понятно, что инфляция развернётся и начнётся снижение инфляционного давления, то есть в конце 2022 года в начале 2023 года. Тогда мы пришли бы к такой ставке уже сегодня без резких скачков и уж конечно без повышений, которые значительно ухудшают состояние экономики и не несут ничего положительного.

При этом не стоит забывать, что курс должен быть стабильным, а Нацбанка стоит более жестко реагировать на атаки на курс. И да, мир жил и с отрицательными ставки после пандемии и начала войны, возможно, что для этого момент уже прошел, но реальная ставка в 2% из учебника по макроэкономике — это то, что доктор прописал, как говорится. Сейчас для Казахстана это не просто надобность — это жесткая необходимость для дальнейшего роста и для выживая в целом. Действовать старыми методами из учебников и пересидеть в уютном кресле, хочется верить, больше не удастся.

Ведь именно сегодня, а лучше вчера, нам как никогда нужны рыночные кредитные ресурсы — на восстановления ущерба, на ремонт инфраструктуры, на строительство новой, без которой не будет никакого роста промышленности. Кроме этого существует также риск того, что текущая высокая ставка негативно воспринимается в бизнес-сообществе, приводя к еще большим запросам на государственное финансирование и получается замкнутый круг — ставочная спираль, которую никогда не снизят, потому что государственное финансирование заменило собой всё.

#БазоваяСтавка @FINANCEkaz

👉 ПОЧЕМУ КУРСОВАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ ОЧЕНЬ ВАЖНА

Национальный банк, в хочется верить уже прошедшем курсовом кризисе, вёл себя максимально непредсказуемо и непоследовательно.

Во-первых, регулятор нарушил свой собственный forward guidance, то есть своё собственное обещание рассматривать мягкое снижение ставки во время предыдущего решения и развернул тренд на повышение, чтобы спасти тенге. Но не спас, про это в прошлом посте. Но это уже такие мелочи, он так часто делал.

Во-вторых, регулятор проводил интервенции с 15 ноября по 28 ноября. А потом перестал. Слив Потратив более $1 млрд он остановился и в понедельник 2 декабря курс улетел до 530 тенге за доллар. Это важно потому, что для нашей страны курсовой канал куда важнее процентного. Именно он основной драйвер инфляции — из-за высокой импортозависимости курс напрямую влияет на цены.

Помните, что у нас плохо работает трансмиссионный механизм? И цены растут не тогда, когда падает базовая ставка, потому что она почти не влияет на потребительское кредитование, а потому, что изменяется курс. Курсовой канал у нас несет гораздо больше информации об инфляции для потребителя, чем уровень ставок по кредитам и депозитам. Проще говоря — когда растёт курс растут и инфляционные ожидания, вместе с девальвационными, которые не измеряет Национальный банк вообще. Подобные пики до 530 тенге за один доллар — это залог высокой инфляции. Именно их недопущение должно стать основной заботой регулятора, который хочет побороть инфляции. Но он совершал эту ошибку в 2022 году, допустив ослабление тенге до 512 и разгребал потом последствия полтора года. К чему это приведет сейчас будет видно уже очень скоро. Инфляция очень эластична к курсу, выражаясь словами самого регулятора.

В-третьих, Нацбанк ссылается на то, что всё должен порешать рынок. Но если всё должен решать рынок, тогда и принудительную конвертацию валютной выручки квазигоскомпаний вводить не надо было — это прямое вмешательство в рынок. И интервенции проводить не надо было. Они берегут резервы? Для чего нам резервы? Чистые внешние резервы Казахстана вплотную приблизились к $100 млрд, и это максимумом за более чем 10 лет. Зачем мы копим такие резервы, если не используем их для роста экономики? И речь сейчас не про прямые фискальные импульсы бюджета. Если регулятор боится, что владельцы тенговых депозитов вдруг перекинутся в валюту, если ставки упадут — то резервов с головой хватит, чтобы не дать курсу упасть даже если ни одного тенге не останется на тенговых депозитах. Однако никто не говорит о моментальном опускании ставки — а плавное снижение показало, что депозиты продолжают расти и обновлять максимумы даже в условиях снижение ставок.

#БазоваяСтавка @FINANCEkaz

👉 БАЗОВАЯ СТАВКА ЗАЩИЩАЕТ КУРС? СПОЙЛЕР НЕФИГА!

Тут даже писать не надо сильно много. Когда ставку поднимали — курс был 509 тенге за один доллар. Сейчас курс на бирже 522,3 тенге за один доллар, а вчера был 530 тенге за один доллар. Базовая ставка не защитила курс.

Зачем Нацбанк держит такую ставку? Официально — чтобы предотвратить рост инфляции, потому что в регуляторе видят проблему в росте тарифов и он действительно влияет на общую инфляцию. Однако базовая ставка никак не может повлиять на тарифы, более того они может их только усугубить — поскольку при дорогих кредитных ресурсах стоимость модернизации коммунальных коммуникаций будет дороже, а значит и владельцы коммуникаций будут просить заложить все эти кредитные переплаты в тарифы ещё больше повышая инфляцию.

Это правда поможет? Нет. Мы уже выяснили, что базовая ставка не влияет на кредитование потребителей и почти не влияет на ипотеку, очень плохо влияет на кредитование малого бизнеса (это всё подтвердил сам Нацбанк) и снижает кредитование среднего и крупного бизнеса. Мы уже выяснили, что базовая ставка не может повлиять на сервизную инфляцию в разрезе роста цен на тарифы и даже наоборот может её усугубить.

Зачем тогда Нацбанк держит исключительно высокую базовую ставку продолжая высушивать экономику? Это очень хороший вопрос на который настоящего ответа нет. Видимо, дело в мандате и ужасной коммуникацией с правительством, где функционеры регулятора и кабмина регулярно обмениваются публичными шпильками, а подписанный мандат о взаимопомощи по сути не работает. В любом случае — стоит понимать, что на кону наша экономика и наше будущее. И что постоянно винить правительство, которое повышает пособия и выплаты тоже нельзя. Посмотрите на наш бюджет — в нём не так много можно сократить, а сам бюджет развития только 10%. Остальное это социалка. Может быть Нацбанк таким образом хочет сказать, что пенсионерам надо меньше кушать? Или учителям? Или врачам?

#БазоваяСтавка @FINANCEkaz

👉 КАКОЙ ДОЛЖНА БЫТЬ СТАВКА ПО ДЕПОЗИТАМ, ЧТОБЫ НЕ ДОПУСТИТЬ МАССОВОЙ КОНВЕРТАЦИИ В ВАЛЮТУ

Упражнение на базовую математику! Представьте себе, что у вас лежит по 1 млн тенге на депозите по средним ставкам с 2010 года, с 2015 и с 2020 года — с 2010 по 2014 это 8% годовых, с 2015 по 2019 годы это 10% годовых, а с 2020 по 2023 это 12% годовых.

Депозит, размещенный в 2010 году, вырос бы до приблизительно 3 727 536 тенге к 2023 году. Депозит, размещенный в 2015 году, вырос бы до приблизительно 2 537 531 тенге к 2023 году. Депозит, размещенный в 2020 году, вырос бы до приблизительно 1 574 800 тенге к 2023 году.

А теперь представим, что у вас лежит валютный аналог 1 млн тенге на валютном депозите. В 2010 году вы бы положили на депозит $6 802 и сейчас это было бы $7 741 или чуть больше 4 млн. В 2015 году вы бы купили $2 941, который стал бы $3  184 на депозите или 1 677 900 тенге. В 2020 году вы бы на миллион купили бы $2 380, которые бы стали бы $2 477 или 1 305 736 тенге. И прошу учесть, что курс покупки был взят средний за год, а курс продажи как сегодня — максимальный — 527,14 тенге за один доллар.

Таким образом ставка депозитов с 2015 года полностью покрывает с избытком все ослабления тенге. Причём избыток с запасом, учитывая, что взяты были средние ставки по депозитам. Хотите знать, какой избыток ставок по депозитам? Чтобы тенговый депозит принес меньше, чем валютный с учетом курса надо, чтобы ставка с 2015 года была около 7%, а с 2020 года около 6%.

Что это значит? Что решение повысить ставку на 1%, чтобы якобы защитить депозиты от дедоллоризации — ошибочное. Они и так надежно защищены овервысокой базовой ставкой, а еще все эти расчёты не учитывали ту премию, которая в 2022 году на тенговые депозиты.

#БазоваяСтавка @FINANCEkaz

👉 НА ЧТО ВЛИЯЕТ И НЕ ВЛИЯЕТ БАЗОВАЯ СТАВКА

Базовая ставка определяет стоимость денег в финансовой системе. Чем она выше, тем меньше кредитов берут люди, тем ниже спрос, тем быстрее падают цены. Так написано в учебнике. Что же происходит в Казахстане? Давайте сначала дадим слово самому Нациоанльному банку, ему же виднее.

— Влияет ли базовая ставка на уровень кредитования экономики? — спрашивает и сама потом отвечает на свой же вопрос главный специалист-аналитик Департамента денежно-кредитной политики НБК Жибек Толегенова. — Влияет, но не так существенно, как думают многие. Почему? Из-за специфики рынка потребительского и ипотечного кредитования населения, а также кредитования бизнеса. В ипотечном кредитовании это связано с реализацией государственных программ поддержки. Потребительское кредитование стимулируется проведением маркетинговых акций и предоставлением различных рассрочек со стороны банков. Значительный вклад в кредитование бизнеса оказывают государственные субсидии и гарантии, выделенные в рамках государственных программ поддержки, что также ограничивает влияние базовой ставки.

— Спрос на потребительские кредиты не эластичен к ставке, — заявил на встрече с экспертами в субботу заместитель председателя Национального банка Акылжан Баймагамбетов.

Что это значит? Это значит, что когда повышается базовая ставка потребительское кредитование не сокращается, так как ставка по нему значительно выше базовой. Это подтверждают и цифры кредитного рынка. Сам Нацбанк признает проблемы с трансмиссионным механизмом, то есть механизмом, который переносит в экономику действия базовой ставки относительно потребительского кредитование, которое по его же собственному утверждению вносит значительный рост в инфляцию.

А что же с кредитованием экономики? В кредитовании бизнеса по данным некоторых экспертов доля государства составляет порядка 40-45%, то есть это кредиты которые идут мимо базовой ставки снижая её эффективное применение в экономике. Что ещё больше ставит под вопрос сам механизм базовой ставки. О чём, кстати, также была затронута речь в субботу. Один из экспертов, глава крупной профильной ассоциации, говорил о том, что пока у вас половина кредитов (а по некоторым данным и больше половины) обходит базовую ставку — базовая ставка не будет влиять на кредиты, остужая инфляцию, но будет замедлять экономику, так как создаются предпосылки для перетока кредитов к государству.

Что с кредитованием экономики? Корпоративное кредитование продолжило свой спад в процентах к ВВП до совершенно неприличного уровня в 11%, в воющей России — 55%, в Бразилии — 50%, в Китае — 166%. В итоге, это привело к резкому росту зависимости от бюджетных субсидий, резкому росту дефицита бюджета при временной очень высокой безрисковой прибыльности банковской системы.

Что в итоге? В итоге механизм базовой ставки и его воздействия на экономику пробуксовывает, но в Национальном банке при любом из руководителей эту проблему не считают значительной и продолжают верить в то, что базовая ставка и правда способна снизить инфляцию, пусть даже ценой экономического роста и монополизации экономики государством.

А как же депозиты? Да, еще базовая ставка влияет на депозиты. Они на супервыгодных условиях сейчас. Мы действительно высокой базовой ставкой защищаем владельцев депозитов. В стране рекордный уровень депозитов физических лиц и исторически минимальный уровень долларзиации вкладов. Это отлично и даже прекрасно, но людей с депозитом выше 1 млн тенге у нас чуть больше 500 тысяч, что ставит закономерные вопросы о том, кого же на самом деле защищает денежно-кредитная политика? Полмиллиона вкладчиков? За счет удушенного корпоративного кредитования?

#БазоваяСтавка @FINANCEkaz

👉 КТО, КАК И КОГДА ОПРЕДЕЛЯЕТ БАЗОВУЮ СТАВКУ

Комитет по денежно-кредитной политике Национального банка два раза в квартал принимает решение по уровню базовой ставки. В комитет входит девять человек — глава Нацбанка, его замы по вопросам денежно-кредитной политике, монетарным операциям и финансовой стабильности, а также директора соответствующих департаментов. В Стратегии денежно-кредитной политики до 2030 года написано, что в среднесрочной перспективе в комитет войдут независимые эксперты, в том числе из академических кругов, имеющие специализацию в макроэкономике и монетарной политике. Но до сих пор этого случилось, впрочем ещё же и не 2030, чего мы в самом деле...

График принятия решений по базовой ставке определяется заранее в начале года на весь год. В этом году у Нацбанка не осталось ни одного решения, на последнем он повысил базовую ставку на 100 базисных пунктов или на 1 процентный пункт. При этом в случае резких изменений экономической ситуации комитет имеет право принимать внеочередные решения — так было в марте 2020 года во время нефтяного кризиса и в феврале 2022 года, после начала военного вторжения России в Украину.

Решения в денежно-кредитной политике основаны на анализе текущей ситуации в экономике и прогнозах макропоказателей, полученных с помощью эконометрических моделей. Прогноз осуществляется четыре раза в год и зависит от выхода статистической информации. Процесс обновления данных и подготовки анализа называют прогнозным раундом. Учитывая, что решений по ставке в год — восемь, половина из них основана на прошлых данных прогнозного раунда.

#БазоваяСтавка @FINANCEkaz

👉 Что такое БАЗОВАЯ СТАВКА?

Базовая ставка — это процентная ставка, которую центральный банк страны устанавливает для кредитования коммерческих банков и для принятия от них же денег на депозиты. Недаром все банки страны называют банками второго уровня, потому, что банк первого уровня — это Национальный банк. Именно он принимает депозиты от банков, как банки принимают депозиты от нас с вами и он же даёт им кредиты, если таковы им нужны. Ставка по которой он это делает называется базовой, ключевой, ставкой рефинансирование или основной ставкой. По сути это ставка определяет стоимость денег в каждый конкретный момент времени. По идее ни один кредит в стране не может быть ниже этой безрисковой ставки.

Как это работает в теории. Когда центральный банк повышает базовую ставку, кредиты для коммерческих банков становятся дороже и ставки по депозитам растут. В результате коммерческие банки повышают ставки по кредитам для бизнеса и населения и по депозитам. Это делает кредиты более дорогими, и люди начинают брать меньше кредитов, что замедляет экономику и меньше снимают деньги с депозитом, меньше тратя их. Когда центральный банк снижает базовую ставку, кредиты для коммерческих банков становятся дешевле, и коммерческие банки снижают ставки по кредитам для бизнеса и населения. Падают также ставки по депозитам и люди их снимают и тратят или ищут другие источники для инвестирования. Это делает кредиты более доступными, стимулируя экономический рост.

При этом не стоит забывать, что влияние базовой ставки на экономику происходит не мгновенно, а постепенно. От полгода до полутора. Учитывая эту задержку во времени действия базовой ставки её уровень определяется не только на текущих условиях, а на будущих.

👉 Что такое РЕАЛЬНАЯ БАЗОВАЯ СТАВКА?

Реальная базовая ставка — это номинальная базовая ставка центрального банка, скорректированная на уровень инфляции. Проще говоря, когда от базовой ставки отнимают инфляцию. Вообще, если вы где-то слышите слово реальное относительно финансов — обычно это значит без инфляции. Она отражает фактическую стоимость заимствований с учетом изменения покупательной способности денег. Если номинальная базовая ставка центрального банка составляет 13%, а уровень инфляции — 8%, то реальная базовая ставка будет 5%. Реальная базовая ставка важна для оценки истинной стоимости заимствований и инвестиций.

Если реальная ставка положительная, это означает, что стоимость заимствований превышает инфляцию, что может сдерживать заимствования и экономический рост. Если реальная ставка отрицательная, заимствования становятся более выгодными, что стимулирует экономическую активность. Исследования показывают, что реальная базовая ставка является ключевым инструментом для регулирования экономической активности и поддержания стабильности цен. В мире считается нейтральной реальной ставкой 2-3% — такой уровень реальной базовой ставки позволяет поддерживать экономический рост без угрозы роста инфляции.

В Казахстане реальная ставка сейчас равна 6,85%. Это одна из самых высоких базовых ставок в мире.

#БазоваяСтавка @FINANCEkaz

[3 декабря, вторник, 1 014 день войны] #УтреннийШорт — коротко о главном

Торговля. Глобальный индекс неопределённости торговой политики повышает значение. Там выделяют значительные периоды повышенной неопределённости торговой политики, последний всплеск которой произошел после выборов в США. Этот рост вызван возобновлением угроз повышения пошлин США на импорт, что способствует глобальным экономическим проблемам. Все последние кошмары в мировой торговле связаны только с Трампом.

Оффлайн. В США спрос на живые мероприятия резко возрос после COVID. Посещаемость Live Nation выросла более чем на 50% по сравнению с 2019 годом. Сказывается и то, что общество восполняет отсутствие таких выступлений во время локдаунов в 2020-21 годах, и в целом опережающее развитие сектора услуг.

Далио. Bridgewater Associates, крупнейший в мире хедж-фонд, сократил свою долю в Nvidia. Вместе с тем он увеличил доли в других технологических компаниях: Super Micro, Palantir и AMD. Акции Nvidia с начала 2024 года подорожали на 145%, что сильно опережает рост индекса S&P 500.

Война. Временная уступка Украиной территорий является вариантом быстрого прекращения конфликта с Россией, заявил бывший генсек НАТО Столтенберг. По его словам, важно, чтобы в обмен на такой шаг Украина получила гарантии безопасности, к примеру, членство в НАТО. Столтенберг поддержал требование Зеленского не уступать территории России, однако считает, что в настоящее время это маловероятно. Канцлер Шольц прибыл в Киев с внезапным визитом — Германия выделит дополнительные €650 млн на вооружение Украине.

Стартапы. Nebius, ранее известная как Yandex N.V., привлекла $700 млн в рамках частного размещения. По словам гендиректора компании Аркадия Воложа, в финансировании приняли участие «десятки очень известных инвесторов», среди которых — GPU Nvidia, Accel и Orbis. В ходе частного размещения Nebius выпустит 33,3 млн акций по цене $21 за штуку.

ТРАМП

Трамп раскритиковал помилование Байденом своего сына Хантера, назвав это «злоупотреблением». Ранее Байден неоднократно заявлял, что не будет использовать свои полномочия для оказания помощи своему сыну, объяснил подписание указа о помиловании тем, что, по его словам, дело было политически мотивированным. Хантер Байден обвинялся в нарушениях при хранении оружия и в неуплате налогов.

НОВОСТИ ОДНОЙ СТРОКОЙ

В США просрочка по кредитам на коммерческую недвижимость достигла уровня кризиса 2008-2010 годов.

Грузинский лари резко подешевел к доллару, евро и рублю на фоне протестов.

Саудовская Аравия вытесняет Россию с нефтяных рынков Азии.

The New York Times: Власти США ввели дополнительные ограничения на экспорт технологичной продукции в Китай. Ограничения запрещают продажу определенных типов чипов и оборудования в Китай и добавят более 100 китайских компаний в список ограниченной торговли.

The Economist: Следуя утвержденному бюджету, расходы РФ на оборону и безопасность в 2025 составят 8% ВВП, что является рекордом со времен холодной войны.

@FINANCEkaz