КАЗАХТЕЛЕКОМ И БУДУЩЕЕ KCELLАнтимонопольное ведомство снова требует от АО «Казахтелеком» продать АО «Kcell» как второй ключевой актив. Это вызывает обеспокоенность у инвесторов, особенно на фоне падения маржи и вопросов о будущей капитализации компании. Советник «Teniz Capital Investment Banking» Данияр Копбаев, CFA,
описал возможную трансформацию «Казахтелекома» в экосистему, отмечая, что Kcell, по мнению аналитиков, наименее вероятный актив для продажи.
Продажа Kcell может снизить потенциал роста «Казахтелекома», но она также предоставит новому владельцу значительные перспективы, особенно если он будет финансовым холдингом. У компании уже есть опыт обратного выкупа мобильных операторов, как это было с Kcell и Tele2 в 2018 году, что позволило ей укрепить свои позиции. Однако падение маржи и ограниченные возможности для роста капитализации подчеркивают важность Kcell не как простого оператора, а как ключевого элемента для финансовой экосистемы.
Аналитики отмечают, что Kcell представляет собой стратегическую ценность именно для финансового сектора: интеграция сотового оператора с банком может создать недорогой канал для привлечения клиентов и усилить масштабы финансовой экосистемы. Это объясняет, почему акции Kcell торгуются с премией к аналогам — компания открывает доступ к крупной клиентской базе, что особенно ценно для банковской интеграции и расширения финансовых услуг.
Ключевые моменты анализа ситуации с «Казахтелекомом», отраженные в статье:
▪︎Падение доходов от традиционных телеком-услуг: У компании ограничены возможности роста в традиционном секторе, и ей необходима диверсификация и развитие экосистемы.
▪︎Трансформация как приоритет: Вместо фокусировки на дивидендах, «Казахтелеком» мог бы создать суперприложение на базе Kcell, инвестировать в маркетплейс, стриминговые платформы, дата-центры и ИИ для роста на новых рынках.
▪︎Синергия с «Казпочтой»: Объединение с «Казпочтой» может дать компании необходимые логистические возможности для успешного запуска маркетплейса.
▪︎Пример AT&T и T-Mobile: Выплата дивидендов, как у AT&T, может ограничить рост компании, тогда как стратегия расширения и технологических инвестиций, как у T-Mobile, дает долгосрочный эффект.
▪︎Риски и цугцванг: Давление антимонопольного ведомства, требования миноритариев и необходимость инвестиций создают сложное положение, где выплата дивидендов и продажа Kcell могут ухудшить перспективы «Казахтелекома» и сделать компанию убыточной.
Как мы неоднократно говорили ранее, участие государства существенно ограничивает потенциал компаний и государство часто оказывается менее эффективным собственником по сравнению с частными компаниями, особенно в условиях конкурентного рынка, где важны гибкость и способность быстро адаптироваться к изменениям. Частный сектор может способствовать более динамичному развитию, созданию инновационных продуктов и росту рыночной стоимости.
Телеграм-канал «Ручная экономика»
